第68章 财报日，悬崖边的华尔兹 (第1/2页)
　　
　　第98章 财报日，悬崖边的华尔兹
　　
　　2008年1月9日，淩晨四点。
　　
　　帕罗奥图的天色还是浓稠的墨蓝，只有东边天际线隐约泛出一丝蟹壳青。陆辰房间的台灯亮了一夜。
　　
　　电脑屏幕上，贝尔斯登刚发布的2007年第四季度财报PDF文件被打开了十七个标签页。损益表，资产负债表，现金流量表，管理层讨论与分析，附注.....每一个数字都被他用Ece|重新计算，交叉验证。
　　
　　最终亏损：8.54亿美元。
　　
　　每股亏损：7.81美元。
　　
　　这是贝尔斯登上市八十四年来首次出现季度亏损。陆辰的目光在几个关键数据上停留：
　　
　　杠杆比率：35.2倍。
　　
　　短期融资占比：73%。
　　
　　三级资产，最难估值的证券，规模：286亿美元，较上季度增加42亿美元。
　　
　　他点开附注37，关於流动性风险管理的段落。密密麻麻的文字里藏着一句关键陈述：「公司高度依赖无担保短期融资市场，包括隔夜回购和商业票据。这些融资工具的可用性和成本可能因市场状况变化而显着波动。」
　　
　　说得真委婉。陆辰想。翻译成大白话就是：我们每天需要借几百亿新钱还旧债，如果有一天借不到，就死了。
　　
　　窗外传来鸟鸣。天快亮了。
　　
　　他合上电脑，走到窗前。街道上的路灯还亮着，几栋房子的车库门已经打开，早起的矽谷工程师们开始通勤。这些人中的一部分，今天会打开交易软体，看到贝尔斯登的亏损数字，然後做出可能改变一生的决定。
　　
　　陆辰想起前世看过的一份研究报告：2008年第一季度，美国散户在金融股上的净买入额创历史新高。他们相信百年老店不会倒，相信跌多了总会涨，相信那些穿着昂贵西装在CNBC上微笑的分析师。
　　
　　「相信，是金融市场最昂贵的奢侈品！」
　　
　　早上六点半，陆文涛走出卧室时，儿子已经坐在餐桌前，面前摊着列印出来的财报摘要。
　　
　　「怎麽样？」陆文涛的声音带着刚醒的沙哑。
　　
　　「比预期差，」陆辰把一页纸推过去，「亏损8.54亿，市场预期是6亿左右。
　　
　　杠杆35倍，短期融资依赖度超过70%。
　　
　　3
　　
　　陆文涛戴上眼镜，工程师的本能让他先看数字的结构。他的手指在三级资产那一行停下：「286亿....这占净资产多少？」
　　
　　「超过三倍。」陆辰平静地说，「而且这些资产没有活跃市场报价，估值靠模型。模型的前提假设是房价不会跌、违约率不会升。」
　　
　　「如果前提错了呢？」
　　
　　「那286亿美元可能只值一半，甚至更少。」
　　
　　陆文涛倒抽一口凉气。他虽然不是金融专业，但晶片设计里有个类似概念..
　　
　　假设错了，整个架构都会崩塌。只是晶片流片失败损失几百万美元，而这里可能是上百亿。
　　
　　陈美玲穿着睡衣走出来，头发还没梳：「你们爷俩这麽早就讨论工作？」她瞥了一眼餐桌上的文件，「又是那些数字...今天会跌吗？」
　　
　　「会，」陆辰说，「但不会一直跌。」
　　
　　「什麽意思？」
　　
　　「市场就像弹簧，压得越狠，反弹越猛。」陆辰用叉子叉起一块煎蛋，「财报很糟糕，开盘会暴跌。但会有很多人认为利空出尽，会抄底。股价会反弹，甚至可能翻红。」
　　
　　陈美玲坐下来，眉头皱起：「那我们还做空吗？」
　　
　　「做。」陆辰的语气没有波澜，「但不在开盘时做。要等反弹到所有人都觉得安全的时候。」
　　
　　陆文涛放下财报，看着儿子：「小辰，你有多少把握？」
　　
　　这个问题他问过很多次，每次儿子都说很大。但这一次，陆辰沉默了几秒。
　　
　　「爸，」他擡起头，「金融市场没有100%的把握。如果有人说有，那是骗子。但我能告诉你的是：贝尔斯登的商业模式有根本缺陷，这个缺陷会在未来两个月内暴露。我们的做空是基於这个缺陷，而不是猜测明天涨跌。」
　　
　　他调出电脑上的一个图表，那是贝尔斯登过去十年的融资结构变化。
　　
　　「你看，2003年，长期债务占比还有35%。到2007年，降到12%。取而代之的是隔夜回购...今天借，明天还，後天再借。这种模式在市场好的时候能放大收益，市场差的时候...」
　　
　　「会断链。」陆文涛接话。他在英特尔临时管过供应链，知道准时制生产的脆弱性...一个零件断供，整条生产线停摆。
　　
　　「对，」陆辰点头，「而且贝尔斯登2007年夏天两只对冲基金崩溃的损失，还没有完全反映在资产负债表上。很快就会有机构来搞它。」
　　
　　「搞它？」
　　
　　「诉讼，做空报告，评级下调....华尔街从不缺落井下石的人。」
　　
　　陈美玲听着，忽然觉得嘴里的煎蛋没了味道。她看着儿子冷静的侧脸，那个十六岁少年的轮廓在晨光中显得有些不真实。
　　
　　「小辰，」她轻声说，「如果....如果失败了，800万没了，我们怎麽办？」
　　
　　陆辰转过头，目光平静：「妈，我们还有信托里的270万，联名帐户里的100
　　
　　万。足够你们在矽谷生活很多年。我也可以去打工，去斯坦福读大学，走正常的路。」
　　
　　他停顿一下：「但不会失败。」
　　
　　这句话他说得如此笃定，以至於陈美玲忽然就信了。
　　
　　上午八点，纽约时间十一点。
　　
　　股市开盘前一小时。CNBC的晨间节目已经变成贝尔斯登专题。
　　
　　「历史性亏损，」主持人面色凝重，「但施瓦茨在电话会议中强调，公司流动性充足，资本状况稳健。各位怎麽看？」
　　
　　老年分析师：「这是浴火重生的必要过程。减记了，风险释放了，轻装上阵。」
　　
　　中年分析师：「我同意。而且不要忘记，贝尔斯登的经纪业务依然强大，投行业务在并购复苏中会受益。现在的股价已经反映了最坏情况。」
　　
　　年轻的分析师是唯一的不同声音：「杠杆35倍！如果资产再减值5%，股东权益就归零。这不是投资，是赌博。」
　　
　　争论中，开盘钟声响起。
　　
　　陆家三口坐在客厅，三台电脑同时开着.....陆辰的交易终端，陆文涛的股价监控，陈美玲的新闻推送。
　　
　　贝尔斯登开盘价：77.10美元，较昨日收盘79.20美元下跌2.7%。
　　
　　「跌了！」陈美玲小声说。
　　
　　但跌势没有持续。开盘後第三分钟，股价触及76.50美元低点後开始反弹。
　　
　　76.80，77.20，77.80..
　　
　　大量的买单涌入。成交量柱状图快速拉高。
　　
　　「抄底资金，」陆辰盯着屏幕，「很多散户，可能还有一些基金。」
　　
　　九点四十五分，股价回到78美元上方。
　　
　　陈美玲的手机震动，太太圈社交群炸了：
　　
　　李太太：「涨回来了！我说什麽来着，百年老店！」
　　
　　张太太：「我在77买了500股，现在已经赚了。」
　　
　　王太太：「我也买了，虽然不多.——.」
　　
　　陈美玲咬着嘴唇，没回复。
　　
　　十点钟，股价突破79美元，几乎收复昨日失地。
　　
　　陆文涛额头冒汗：「小辰，这....
　　
　　」
　　
　　「再等等。」陆辰的声音依然平静。他的目光没有停留在股价上，而是在期权报价页面。随着股价反弹，看跌期权的权利金在下跌...市场认为风险降低了。
　　
　　这是机会。
　　
　　十一点，股价冲到80.20美元，翻红了。
　　
　　连CNBC的主持人都开始转向乐观：「惊人的韧性！市场用脚投票，认为最坏的时刻已经过去。」
　　
　　就在这一刻，陆辰动了。
　　
　　他打开交易终端，输入代码：BSC080330P50，贝尔斯登2008年3月30日到期，行权价50美元的看跌期权。
　　
　　当前报价：7.80—8.20美元。
　　
　　他挂出买单：800万美元，限价8.00美元，全仓。
　　
　　点击确认。
　　
　　屏幕弹出提示：订单已提交。大规模期权订单可能需要时间成交。
　　
　　接下来的五分钟，空气凝固了。
　　
　　陆文涛屏住呼吸。陈美玲双手紧握，指甲掐进掌心。
　　
　　第一笔成交：200手，8.00美元。
　　
　　第二笔：500手，7.95美元。
　　
　　第三笔：800手，8.02美元..
　　
　　订单像冰川融化般缓慢执行。每成交一笔，陆辰的可用资金就减少几万，期权持仓就增加几手。
　　
　　十一点零七分，最後一笔成交：150手，7.98美元。
　　
　　订单完成。
　　
　　持仓报告弹出：
　　
　　BSC080330P50：10000手平均成本：8.00美元总支出：800万美元（10000手*100股*8美元）
　　
　　
　　
　　（本章未完，请点击下一页继续阅读）